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保險：壽險新周期已至 財險龍頭優(yōu)勢進一步強化_全球快播報

來源：中國國際金融股份有限公司    時間：2023-05-04 15:57:34


【資料圖】

1Q23 保險板塊業(yè)績基本符合我們預期

上市保險公司已披露1Q23 業(yè)績：新業(yè)務價值同比+11%，凈利潤同比+87%，財險綜合成本率同比持平、達97.6%，基本符合我們和市場預期。

發(fā)展趨勢

壽險負債端新周期已至，資產端彈性推動凈利潤高增。負債端來看，1Q23壽險行業(yè)NBV同比+11%，其中太保16.6%>平安8.8%>國壽7.7%，且退保率、繼續(xù)率等品質指標改善趨勢已逐步確立，基本符合我們此前的判斷，隨著上一輪周期粗放式發(fā)展的負面影響逐漸出清，當前儲蓄型業(yè)務憑借大環(huán)境帶來的發(fā)展機遇驅動行業(yè)重回正增長。向前看，我們預計代理人規(guī)模也有望在收入、NBV持續(xù)正增長后企穩(wěn)回升，且未來保障型業(yè)務亦有望受益于經濟回暖和行業(yè)改革效果釋放而再次貢獻增長動能，行業(yè)正在開啟新一輪增長周期。資產端方面，受益于1Q23 股票市場表現(xiàn)好于去年，中資壽險凈利潤同比+67%，其中新華+115%>國壽+77%>平安+49%>太保+27%，各家增速受到會計準則切換時的會計政策選擇影響，若比較新準則凈利潤相較于追溯前舊準則報告利潤則為新華+415%>太保+114%>平安+86%>國壽+80%。

財險龍頭競爭優(yōu)勢進一步強化。1Q23 人保財、平安財、太保財CoR同比分別-0.9/+2.0/-1.2ppt至95.7%/98.7%/98.4%（新準則），我們預計各家均受益于1Q23 車險出險率較低及經營效率提升帶來的車險盈利改善，而平安財因保證險整體承保盈利有所承壓。車險綜改后財險龍頭公司的競爭優(yōu)勢得以充分顯現(xiàn)，人保財在自身戰(zhàn)略及內部組織調整推動下管理、經營效率大幅改善進一步推動盈利能力提升，我們認為其具備較強的長期投資價值。

壽險右側已至，財險長期價值凸顯。投資者對于中資壽險的信心在基本面持續(xù)惡化3 年之后普遍偏弱，我們認為行業(yè)基本面反轉趨勢已現(xiàn)，且當前行業(yè)仍被大幅低配、公募持倉處于歷史較低水平，重申看好壽險周期性拐點帶來的投資機會，推薦關注太保/平安/國壽等；此外我們看好中國財險的經營能力改善趨勢以及當前在行業(yè)中具備的競爭優(yōu)勢，低估值、高股息等特征使其具備較強的長期配置價值，建議擇機布局。

估值與建議

我們維持各覆蓋公司目標價不變。

風險

新單保費增長不及預期；新冠疫情對展業(yè)及保單賠付的影響超過預期；長端利率大幅下跌；資本市場大幅波動；自然災害。

關鍵詞：

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