“當(dāng)發(fā)債數(shù)量多于買(mǎi)家想買(mǎi)的數(shù)量時(shí)，債務(wù)危機(jī)就會(huì)到來(lái)。”

文 |《巴倫周刊》

(資料圖)

編輯 | 郭力群

橋水基金(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐(Ray Dalio)周四（5月18日）在一篇談到美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題的文章中警告說(shuō)，雖然美國(guó)政府有可能避免有史以來(lái)第一次債務(wù)違約，但政府支出方面缺乏有效的限制意味著未來(lái)會(huì)陷入大麻煩。

達(dá)利歐認(rèn)為，拜登政府和國(guó)會(huì)共和黨人之間的債務(wù)上限之爭(zhēng)不會(huì)導(dǎo)致違約，如果違約確實(shí)發(fā)生，也會(huì)很快得到解決。但無(wú)論雙方達(dá)成什么樣的協(xié)議，都不太可能真正解決“最重要的問(wèn)題”，雙方不會(huì)真正承諾在未來(lái)幾年削減財(cái)政赤字。

美國(guó)眾議院議長(zhǎng)凱文·麥卡錫(Keven McCarthy)周四在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，他認(rèn)為提高債務(wù)上限的最終法案需要在下周提交眾議院討論，他“看到了向前推進(jìn)的路徑”。麥卡錫和美國(guó)總統(tǒng)拜登已指定代表在拜登出席在日本舉行的七國(guó)集團(tuán)會(huì)議期間就這項(xiàng)協(xié)議進(jìn)行談判。

麥卡錫和拜登均表示，他們有信心在6月1日“X日”（即財(cái)政部資金耗盡之日）到來(lái)之前達(dá)成協(xié)議。圍繞債務(wù)上限問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致短期美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)波動(dòng)，但這一擔(dān)憂(yōu)目前還沒(méi)有對(duì)美股市場(chǎng)構(gòu)成太大的壓力。

周四，道指收漲115.14點(diǎn)，漲幅0.3%，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.94%，收于近九個(gè)月高點(diǎn)。

政治問(wèn)題是美國(guó)做出正確決策的最大威脅

達(dá)利歐在文章中首先指出，作為一名全球宏觀投資者，他主要關(guān)注五大力量：1、貨幣/信貸/經(jīng)濟(jì)力量；2、國(guó)家內(nèi)部的政治力量；3、國(guó)家之間的地緣政治力量；4、自然力；5、學(xué)習(xí)/技術(shù)力量。達(dá)利歐稱(chēng)，這五大力量彼此之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，在美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題上，尤其涉及貨幣/信貸/經(jīng)濟(jì)力量和政治力量。達(dá)利歐認(rèn)為，政治問(wèn)題是美國(guó)做出正確決策的最大威脅，因此他首先從政治角度來(lái)談債務(wù)上限的問(wèn)題。

達(dá)利歐寫(xiě)道：“從政治角度來(lái)看，目前有三類(lèi)人：極右派、極左派和兩黨溫和派，我對(duì)歷史的研究表明，在內(nèi)戰(zhàn)前的階段，人們總是會(huì)分為這三類(lèi)，我們現(xiàn)在就處于當(dāng)前大周期的內(nèi)戰(zhàn)前階段。我認(rèn)為，每個(gè)人基本上都屬于這三類(lèi)人中的一類(lèi)，人們被迫選邊站隊(duì)并為之戰(zhàn)斗，或者通過(guò)保持沉默躲藏起來(lái)，想想看，如果被迫選擇為其中一方而戰(zhàn)，你會(huì)選擇哪一方？會(huì)戰(zhàn)斗還是躲藏？”

達(dá)利歐稱(chēng)自己屬于兩黨溫和派，因?yàn)樗J(rèn)為，試圖將自己的觀點(diǎn)強(qiáng)加于他人的兩種極端類(lèi)型（極右和/或極左）都不會(huì)奏效，只會(huì)加劇沖突，從而導(dǎo)致內(nèi)戰(zhàn)。

他寫(xiě)道：我所說(shuō)的‘內(nèi)戰(zhàn)’并不一定指暴力沖突，盡管很多人手中都有槍?zhuān)⑶以敢鉃楸Ｗo(hù)那些他們認(rèn)為有可能被對(duì)方奪走的生命而戰(zhàn)，但暴力沖突的風(fēng)險(xiǎn)并不為零。我認(rèn)為更有可能的內(nèi)戰(zhàn)形式是紅州和藍(lán)州之間的分裂，聯(lián)邦政府和州政府之間的分裂，富人和窮人之間的分裂，特別是在藍(lán)州和貧富差距大的地方，這些地方的財(cái)政狀況很糟糕，毒品、精神疾病和犯罪等社會(huì)問(wèn)題是最糟糕的。我認(rèn)為，由于美國(guó)在金融/經(jīng)濟(jì)上存在很大的問(wèn)題，因此需要重大的兩黨改革讓美國(guó)在金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治方面走上正確的道路?！?

債務(wù)不斷增加將導(dǎo)致“災(zāi)難性金融崩潰”

達(dá)利歐認(rèn)為，這一次，兩黨將像過(guò)去那樣再次提高債務(wù)上限，這意味著不會(huì)對(duì)債務(wù)做實(shí)質(zhì)性的限制，而這最終將導(dǎo)致“災(zāi)難性金融崩潰”。

達(dá)利歐指出，很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，美國(guó)政府的支出超過(guò)收入，并通過(guò)發(fā)債來(lái)融資，這一做法是不可持續(xù)的，“因?yàn)榈謧Y產(chǎn)和負(fù)債的增長(zhǎng)速度快于收入增長(zhǎng)速度，最終會(huì)無(wú)法做到在向債權(quán)人支付足夠高的實(shí)際利率（通脹調(diào)整后）、讓他們持有抵債資產(chǎn)的同時(shí)，又不能讓實(shí)際利率升得過(guò)高，導(dǎo)致借款人無(wú)法償還債務(wù)。

當(dāng)發(fā)債數(shù)量大于買(mǎi)家想要購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量時(shí)，央行將面臨這樣一種選擇：要么讓利率上升，平衡供需，這對(duì)債權(quán)人和經(jīng)濟(jì)不利；要么不得不印鈔和購(gòu)買(mǎi)債券，這會(huì)導(dǎo)致通脹，并促使債券持有人賣(mài)出債券，進(jìn)而導(dǎo)致供需失衡惡化。

達(dá)利歐寫(xiě)道：“無(wú)論是哪種情況，都會(huì)造成一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)，就像我們最近一直看到的銀行擠兌一樣，但債務(wù)危機(jī)中被拋售的是政府債券，遭到擠兌的是央行。我在《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》一書(shū)中談到，所有儲(chǔ)備貨幣和大型債務(wù)周期都是這樣結(jié)束的。與此同時(shí)，不提高債務(wù)上限將導(dǎo)致違約和/或迫使那些無(wú)法進(jìn)一步減少生活支出的人減少支出，這將導(dǎo)致金融混亂和社會(huì)動(dòng)蕩。”

結(jié)構(gòu)性改革才能真正解決問(wèn)題

達(dá)利歐認(rèn)為，美國(guó)需要一個(gè)明智的兩黨計(jì)劃，不僅要解決財(cái)政赤字問(wèn)題，還要解決美國(guó)面臨的所有金融、經(jīng)濟(jì)和國(guó)家債務(wù)問(wèn)題，美國(guó)的體制需要改革。

達(dá)利歐寫(xiě)道：“兩黨只開(kāi)幾次會(huì)無(wú)法解決根本問(wèn)題，美國(guó)需要進(jìn)行更多的結(jié)構(gòu)性改革。為了達(dá)成切實(shí)可行的方案，雙方領(lǐng)導(dǎo)人——拜登和麥卡錫——必須達(dá)成一致，并克服各自黨內(nèi)更極端成員的反對(duì)意見(jiàn)，這些人要么不想提高債務(wù)上限，要么不愿意在有利于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的長(zhǎng)期預(yù)算方案上妥協(xié)。在我看來(lái)，愿意妥協(xié)并采取實(shí)際行動(dòng)的溫和派與不愿妥協(xié)的極端派之間的斗爭(zhēng)很快就會(huì)打響，所以最好現(xiàn)在就打。我希望看到明智的兩黨溫和派聯(lián)合起來(lái)反對(duì)兩黨的極端派，通過(guò)兩黨合作追求最佳結(jié)果的強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)人必須有勇氣采取這一行動(dòng)，也許最終，兩黨的溫和派會(huì)聯(lián)合起來(lái)組成第三個(gè)政黨。無(wú)論如何，正如我所說(shuō)，歷史和常識(shí)告訴我，明智的兩黨合作是我們共同渡過(guò)難關(guān)的唯一途徑?！?

“至于需要設(shè)計(jì)的實(shí)際計(jì)劃，這并不復(fù)雜，盡管很難讓人們同意。四年前，我寫(xiě)了一篇文章，解釋了《資本主義為什么需要改革以及如何改革》(Why and How Capitalism Needs to Be Reformed)，這篇文章更完整地闡述了我的想法。簡(jiǎn)而言之，我認(rèn)為要做的是進(jìn)行所需要的改革，讓政府收入超過(guò)支出，在可持續(xù)的財(cái)政政策下，既能做大蛋糕，也能分好蛋糕?！?

達(dá)利歐還認(rèn)為，很少有人談到生產(chǎn)力這個(gè)因素，但生產(chǎn)力是在不降低美國(guó)人生活水平的情況下保持財(cái)政健康最重要的因素，因?yàn)樘岣呱a(chǎn)率是讓收入增長(zhǎng)大于支出的唯一途徑，而這正是管理好債務(wù)所需要的。

他寫(xiě)道：“為什么存在政治分歧的雙方不把重點(diǎn)放在生產(chǎn)力上？因?yàn)榇蠖鄶?shù)人關(guān)注的是他們得到了什么，而不是他們生產(chǎn)了什么來(lái)與他人交換，讓他人能獲得所需的東西。提高生產(chǎn)力并分配其收益以使大多數(shù)人受益是唯一可行的途徑，而且必須以成本有效的方式完成，這屬于既在財(cái)務(wù)上可行又能產(chǎn)生社會(huì)效益的投資。當(dāng)然，任何明智的計(jì)劃都必須包括債務(wù)管理/重組計(jì)劃。但正如我所說(shuō)，最重要的是，我們首先要有一個(gè)明智的兩黨計(jì)劃，這樣蛋糕才能變大且分配得當(dāng)?！?/p>

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責(zé)編 | 張雨菲

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